螺紋鋼主力1801合約出現大幅回落，上周五收于3577元/噸，較前一周下跌199元/噸。我們認為，一方面，供應端利好基本釋放，武安、唐山限產落地，市場對自11月15日開始的冬季限產消化已久，供應收縮的提振作用邊際弱化;另一方面，10月中旬以來，終端需求持續走弱，北方地區受環保和天氣因素影響需求停滯，全國其他地區終端需求表現也不甚理想，北材南下力度加大給市場帶來較大的心理壓力。總體來看，鋼市供應收縮，需求同步下降，短期鋼價難言樂觀。

終端需求持續走弱

十一假期結束后，全國終端成交呈現逐步走弱的態勢，尤其是上周，終端需求明顯萎縮，貿易商出貨壓力加大。分地區來看，北方地區由于空氣質量不佳，環保壓力仍存，疊加天氣迅速轉涼，施工工地大部分處于停滯狀態，需求不斷萎縮。

北方出貨不暢導致北材南下力度不斷加大，近期華南地區到港船只明顯增加，港口出現較為嚴重的擠港現象。今年北材南下時間較往年提前，并且力度要強于往年，因而華東和華南地區面臨較大的供應壓力。

弱勢原料繼續拖累成材

原料端主要品種如鐵礦石、焦炭自8月下旬下跌至今，歷時超過兩個月，鐵礦石、焦炭自高點分別下跌30.27%、33.55%。究其原因，在鋼廠大面積限產背景下，原料面臨需求斷崖式下滑。原料價格經歷小幅反彈后再度走弱，尤其是鐵礦石創出新低，使得市場認為由原料引發的全產業鏈成本塌陷式下跌仍未結束。

鐵礦石、焦炭現貨仍然面臨極大的考驗，鐵礦石現貨連續數周成交低迷，貿易商低價甩貨、以價換量的情況較為普遍，焦炭現貨價格連續大幅下調。原料端的持續低迷對成材價格產生拖累。

社會庫存降速趨緩

上周Mysteel統計的全國鋼材社會庫存為999.42萬噸，周環比下降6.21萬噸，降幅出現明顯放緩。今年國慶后三周鋼材社會庫存總計下降49.57萬噸，2015年同期降幅為104.08萬噸，2014年同期降幅為115.43萬噸。對比來看，今年國慶后庫存下降速度是近三年來最低。

在供應收縮力度如此之大的背景下，社會庫存下降速度不及預期，這反映出10月旺季下游需求不佳。

綜上，我們認為，供應端利好基本釋放，終端需求持續走弱，其中北方地區受環保和天氣因素雙重影響，需求停滯。鋼市供應收縮，需求同步下降，短期鋼價難言樂觀。